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南玻A:LOWE玻璃空间大建筑节能龙头猛增

浏览次数: 日期:2010-12-19 17:47:33

  国泰君安

 

  公司披露09 业绩快报,受益国内经济好转和玻璃行业复苏,2009 年EPS0.68 元、净利润同增98%,业绩好于我们预期。分配方案每10 股转增7 股,近年来首次转增,每10 股派发现金含税3.5 元。

 

  2009 年公司最大亮点是:(1)上半年太阳能产业链受益新能源概念估值大幅提升;(2)下半年浮法玻璃行业 景气复苏导致产品毛利率大幅提升;(3)受益公装等市场拉动工程玻璃 需求量和盈利大增。

 

  2009 年底策略报告以来一直重点推荐公司逻辑是:(1)首先从我们跟踪的管桩数据看,从2009 年10 月管桩产量累计增速为正值,打地基1-3 个月、地上建筑6-9 月,即上述后端玻璃需求高峰期将持续到2010年中,目前需求仍未到高峰期。高技术TCO 玻璃量产、前景广阔。

 

  (2)公司太阳能产业链完整,我们估计公司目前多晶硅每月产量在100 吨左右,成本估计在40 左右、价格在50 多,可以实现盈利。2010年若全球经济复苏强劲或有利拉动新能源产业链需求,提供较大弹性。

 

  (3)第3 个逻辑也是我们最看重逻辑:德国low-e 玻璃的使用率达到92%,韩国为90%,波兰为75%。我国low-e 玻璃的普及率只有2%左右,国家建筑节能政策今年若有突破将极大放大市场需求。公司目前LOWE 玻璃产能1200 万平方米,行业龙头,2012 年产能将翻倍增长。


  我们预期2010 年1 季度EPS0.26、同增418%,2010-11 年EPS1.0、1.3元,同增47%、30%,对应估值20、16 倍,低于低碳经济板块估值27、21 倍。作为建筑节能主题龙头,建议增持,目标价格27 元。

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