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建材板块有起色 玻璃反弹格局仍偏空

浏览次数: 日期:2014-08-22 16:29:08

  随着政策利好的逐步发酵,前期跌势惨重的建材板块开始有所起色,尤其是玻璃表现亮眼。不过在一片涨声中,我们认为玻璃反转动力尚显不足,反弹后依然是抛空机会。
 
  二季度以来经济触底企稳迹象较为明显,接二连三的定向降准和微刺激计划效果良好,具有前瞻性的预测数据显示上升势头有望延续。除了外围市场经济好转带动出口情况回暖之外,更重要的是房地产市场下滑放缓的预期。近两周,有关房地产调控的一系列政策纷至沓来。先有央行向国开行发放PSL定向支持棚户区改造,再有银行房贷利率下调,紧接着杭州等多个地区放开限购,松绑城市蔓延至准一线城市,全国松绑比例升至6成。再从更为直观的6月份房屋相关数据来看,新开工面积和销售面积分别累计同比-16.8%和-6%,虽然还在负增长区间,但环比出现不同程度的好转。与2008-2009年相比,此次政府救市手段更为积极,而对于将房地产作为单一下游的玻璃而言,短期政策继续发酵,有望支持期价保持强势。
 
  但从行业基本面看,玻璃的供需改善有限。相比去年的高盈利状况,今年玻璃生产企业的日子并不好过。面对不断下滑的利润水平以及居高不下的库存情况,近期沙河和湖北的一些大型厂家已经提前对生产线进行冷修,用主动减产的方式来缓解高开工率导致的供应压力。我们认为,未来供应改善的预期变化对远月(1月)的利好程度大于近月(9月),如果下半年产能可以得到有效控制,那么1月合约面临的供需环境将很大概率使之出现淡季不淡的行情。
 
  不过受到现货的压制,近月期价仍旧面临不小的阻碍。近一周沙河地区主动出库,大光明和安全集团的5mm浮法玻璃在跌破1000元/吨后昨日迎来首个上调日,但幅度仅为2元/吨,下游景气程度不佳依然限制当前价格涨幅。
 
  经过前半周的上涨,近日玻璃出现小幅回调,让此次反弹的持续性存疑,而以下三个风险因素值得关注:首先,产能治理任重道远。今年玻璃产能继续大幅扩张,新建生产线12条,上半年净增年生产能力2370万重箱,占去年总产能的2%,而明确淘汰的多为早已停工的线路,无法有效对冲增量;其次,当前玻璃库存只在个别区域减少,整体生产线库存依旧维持高位,说明地区间存在此消彼长的现象,而在价格上的体现则是华中地区相对华南华东地区坚挺,价差收敛或在后期引发南玻北运,而在价差修复的过程中,华中玻璃的价格重心也将被迫下移;第三,从库存去化时长和价格的关系来看,在过去几年里,库存去化时间的缩短对价格反弹高度的支撑力度正在减弱。据统计,2011、2012、2013年当库存去化时长从1个月以上降至半个月左右时,价格反弹的幅度分别是15%、13%和10%。今年库存高企程度比往年都要严重,且从年初开始去化时长一直维持在1个月以上,当前下降迹象尚不明显,也将限制此次价格反弹的高度。

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