福耀玻璃：汽车玻璃龙头业绩紧跟下游

【概要描述】

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　　据了解，三季报显示：前三季度公司收入60.8 亿，同比46.7%，实现净利润13.2 亿元，对应每股0.66 元，同比增长113.6%。每股净资产2.68 元。

　　第三季度公司收入 21.9 亿，同比37.2%，环比2.6%；实现净利润4.43 亿元，对应每股0.22 元，同比增长11.7%，环比-3.7%。

　　平安观点

　　收入增长与行业同步，利润率下降。

　　作为市占率超过 50%的玻璃巨头，公司的国内市场份额稳定，收入增幅几乎与汽车行业，尤其是乘用车同步，增幅也与下游相当。

　　3Q10 毛利率同比降低7.2 个百分点，环比降低1.3 个百分点。3Q09 为公司毛利率最高点，主要是09 年成本处于历史低位，而下游复苏强劲所致。之后连续四季度环比下降，2010 年前三季度毛利率同比下降0.93 个百分点。

　　财务费用大幅减少

　　前三季度公司费用率降低 3.26 个点。公司一直计划减少负债率，目前看举措卓有成效，财务费用率已经比高峰期的5%左右降低了3 个百分点到1.8%左右。

　　一是偿还银行借款，二是优化债务结构，亦通过发行短期融资券降低融资成本。

　　盈利预测与投资建议

　　2010 年公司收购了重庆万盛浮法100%股权、瀚德密封51%股权，完成了福清浮法三线技改，产能得以进一步扩充，地域布局更加完善。此外，出口配套也有望随着海外车市复苏而持续增长。

　　略上调公司 2010 年每股收益至0.89 元，2011 年1.03 元，对应10 月25 日收盘价PE 分别为15.7 倍、13.6 倍，PB 为5.2 倍，维持“强烈推荐”。

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